ECB:s klimattilt och greenium på företagsobligationsmarknaden

Abstract

Problem Marknaden för gröna obligationer har vuxit kraftigt, men existensen av och drivkrafterna bakom ett så kallat greenium är fortfarande omdebatterade. Även om centralbanker som Europeiska centralbanken (ECB) har infört klimatviktad penningpolitik för att stödja den gröna omställningen, är det oklart i vilken utsträckning en sådan klimatinriktad penningpolitik faktiskt påverkar företags finansieringsvillkor och prissättningen av gröna företagsobligationer på primärmarknaden.

Syfte Denna studie undersöker huruvida ECB:s klimattilt 2022 har påverkat greenium, definierat som skillnaden i kreditspread mellan jämförbara gröna och konventionella obligationer, på primärmarknaden för EUR-denominerade företagsobligationer. Teoretiskt ramverk Studien kontrasterar den effektiva marknadshypotesen (EMH) mot teorier om preferensdriven prissättning, preferred habitat och institutionell signalering, för att förklara de mekanismer genom vilka centralbankers interventioner kan förväntas påverka greenium.

Metod Med en datamängd bestående av 3 279 observationer av företagsobligationer över perioden 2015 2026 tillämpas difference-in-differences (DiD) och triple difference-in-differences (DDD). Den svenska företagsobligationsmarknaden (SEK) används som kontrollgrupp i DDD-modellen för att isolera den specifika policyeffekten på den behandlade marknaden.

Resultat och implikationer DiD-modellen visar att gröna EUR-obligationer emitterades till en cirka 13 räntepunkter lägre kreditspread relativt konventionella obligationer efter policyskiftet, vilket är ett statistiskt signifikant resultat. DDD-modellen ger en koefficient av liknande storlek (-14 räntepunkter) men saknar statistisk signifikans. Denna diskrepans drivs troligtvis av spridningseffekter till följd av en överlappande institutionell investerarbas mellan EUR- och SEK-marknaderna, vilket kontaminerar kontrollgruppen. Resultaten indikerar att greenium förstärktes på den europeiska marknaden efter ECB:s klimattilt, men ger inte tillräcklig statistisk evidens för att fastställa ett direkt kausalt samband enbart till policyn.